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　　对光伏行业的难都已经快要麻木了ღ✿，但当看到晶盛机电的2024年报韩国迪曲ღ✿，尤其是2025年一季报ღ✿，还是再一次对光伏行业的难有了更加直观的感受ღ✿。

　　2024年公司实现营收176亿元ღ✿，同比下滑2%ღ✿；归母净利润25亿元ღ✿，同比大降45%ღ✿；扣非净利润4.97亿ღ✿，同比下降54.85% ღ✿。具体到Q4ღ✿，实现营收31亿元ღ✿，同比下降31%ღ✿，环比也大降28%ღ✿；归母净利润为亏损4.5亿元ღ✿，同环比均转亏ღ✿。这是公司自2013年上市以来首次出现营收ღ✿、净利双降ღ✿！

　　在过去十几年ღ✿，晶盛机电是一个绝对的超级成长大白马ღ✿，不仅上市后从来没有一个季度亏过钱ღ✿，营收和净利润更是一路上扬的趋势ღ✿，业绩增长曲线漂亮得不得了ღ✿，可惜这个不败金身还是在2024年光伏凛冬之下破掉了ღ✿。

　　看看毛利率就知道了ღ✿，去年整体毛利率33%ღ✿，同比下滑了8个百分点ღ✿，到了Q4ღ✿，更是掉到了23%ღ✿，同比暴跌7个百分点ღ✿，环比也下跌了9个百分点ღ✿。

　　不过呢ღ✿，虽然去年Q4破了公司的“不亏金身”ღ✿，但也是因为公司本着审慎的考虑计提了较多减值损失ღ✿，计提的资产+信用减值损失合计约10亿元ღ✿，如果加回来的线还是盈利的ღ✿，所以可以看到今年公司又扭亏为盈了ღ✿。

　　去年的亏损更像是数字游戏必发bifaღ✿，即使不剔除计提的资产减值损失ღ✿，就去年行业的情况ღ✿，公司可以实现25亿的净利润也相当不错了ღ✿，实在不宜对它的业绩大惊小怪ღ✿。

　　公司营收从去年Q3开始就持续下滑ღ✿，到今年Q1依然没有止住的迹象ღ✿，反而下降幅度还有持续加大的趋势韩国迪曲ღ✿，2024年Q4和2025年Q1的下滑幅度都超过了30% ღ✿，关键暂时还看不到企稳迹象ღ✿，因为在设备企业最重要的订单方面ღ✿，公司也面临巨大的挑战ღ✿。

　　从合同负债来看ღ✿，2023年最高达到111亿后就一路下行ღ✿，到2024年Q4已经下降到仅有56亿ღ✿，到了2025年Q1更是仅有38亿ღ✿，差不多仅有23年高峰期的1/3 ღ✿，如果行业再继续冰冷下去ღ✿，还不确定有多少客户要毁约ღ✿，对公司的订单将构成越来越严峻的挑战韩国迪曲ღ✿。

　　公司的应收票据及应收账款从2023年的22.89亿飙升到2024年38.53亿元ღ✿，并且计提了2.5亿应收账坏账准备ღ✿。

　　2024年底公司存货为108亿ღ✿，虽然相比2023年底的155亿大幅度减少了ღ✿，至少机器没有都堆在库房里ღ✿，但按照公司的披露ღ✿，去年存货跌价准备和合同履约成本减值准备就合计计提了9.62亿ღ✿，包括2.95亿的原材料跌价准备ღ✿、3.97亿的发出商品等ღ✿。

　　截至2025年Q1ღ✿，公司的应收票据及应收账款还有32亿ღ✿，存货依然高达95亿ღ✿，如果行业不能尽快好转ღ✿，公司2025年恐将继续面临这两方面的跌价和损失压力ღ✿。

　　公司对此也表示ღ✿，受光伏行业周期性波动影响ღ✿，下游客户可能会对扩产项目进度进行调整ღ✿，导致已签订尚未履行完毕的合同在执行过程中存在一定的不确定性ღ✿，下游部分客户可能出现取消订单或提出延期交货以及延期付款等情形ღ✿，公司存在未执行订单的履行风险ღ✿。

　　晶盛机电的业绩这么惨淡ღ✿，原因自然还是受光伏行业周期下行影响的结果ღ✿，虽然晶盛机电早已经不再单独披露来自光伏的收入比例ღ✿，但根据前几年超过80%的收入占比来推算ღ✿，即使这两三年半导体和蓝宝石营收体量有所上来ღ✿，光伏设备收入超过60%以上应该也是确定性的ღ✿，光伏行业这两年的苦和难以及血和泪同样深深烙在晶盛机电身上ღ✿。

　　其实管理层已经很努力转型了ღ✿，早早就布局了半导体和蓝宝石业务ღ✿，大家去看2024年的年报更会惊诧ღ✿，晶盛机电难道是一个半导体公司？

　　从年报披露的信息来看ღ✿，确实很容易让人误会这就是一个半导体公司ღ✿，公司似乎恨不得提都不提光伏业务ღ✿，满屏都是半导体相关的信息ღ✿。

　　客观讲ღ✿，公司的半导体业务方面的布局和进展也都算不错ღ✿。在硅片制造端ღ✿，公司实现了8-12英寸半导体大硅片设备的国产替代ღ✿，开发出了全自动晶体生长设备（直拉单晶生长炉ღ✿、区熔单晶炉）ღ✿、晶体加工设备（单晶硅滚圆机ღ✿、截断机ღ✿、金刚线切片机等）ღ✿、晶片加工设备（晶片倒角机ღ✿、研磨机ღ✿、减薄机ღ✿、抛光机）以及外延设备和清洗设备ღ✿，且均已实现批量销售ღ✿，其中长晶设备在国产设备市场市占率领先ღ✿。在芯片制造和封装端ღ✿，公司开发了应用于芯片制造的8-12英寸减压外延设备ღ✿、ALD设备等薄膜沉积类设备ღ✿，应用于先进封装的12英寸减薄抛光机必发bifaღ✿、12英寸减薄抛光清洗一体机ღ✿。以差异化的工艺和技术优势ღ✿，为客户提供优质的产品和服务ღ✿。

　　在碳化硅产业链装备领域韩国迪曲ღ✿，公司同样有不错的布局和进展ღ✿，开发了碳化硅长晶及加工设备（研磨必发bifaღ✿、切割ღ✿、减薄ღ✿、倒角ღ✿、抛光ღ✿、清洗及检测）等ღ✿。截至2024年底ღ✿，公司半导体设备（含碳化硅设备）在手订单超过33亿元（含税）韩国迪曲ღ✿。

　　几乎可以确定的是ღ✿，作为光伏设备厂商ღ✿，晶盛机电在半导体业务方面已经是做得最好的了ღ✿，其他厂商连晶盛的车尾灯都看不到ღ✿。

　　但这也不奇怪ღ✿，毕竟之前新能源正前方一直跟大家讲ღ✿，光伏设备厂商（或者所有设备厂商）的成长路径就是在一个价值含量足够高的环节做强做大后必发bifaღ✿，再向产业链其他环节拓展ღ✿，继而向其他产业链拓展ღ✿。

　　作为光伏设备厂商ღ✿，晶盛机电本来就是这条路径的先行者ღ✿，本身公司也是技术导向性企业ღ✿，向半导体业务拓展得比较早ღ✿，决心也很大ღ✿，做得比较好也不足为奇ღ✿。

　　可惜的是ღ✿，晶硅产业的本质决定了半导体设备厂商向光伏设备业务拓展的难度远小于光伏设备厂商向半导体设备领域拓展ღ✿，在半导体设备领域竞争同样越来越激烈的情况下ღ✿，晶盛机电未来在半导体设备业务上的成长性也大概率要慢下来ღ✿。

　　公司在未来较长一段时间里的收入主力都要看光伏业务ღ✿，而光伏就只能看周期了ღ✿，这是绝大多数光伏厂商都逃不掉的周期宿命ღ✿，强如晶盛机电同样躲不掉ღ✿。

　　于晶盛机电而言ღ✿，一方面加大在半导体上的投入ღ✿，寄希望半导体设备国产替代化进程的持续推进ღ✿，不要太快变成红海市场ღ✿；另一方面ღ✿，还是要希望光伏行业尽快迎来上行周期ღ✿。

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